Report
Jehanne Leroy
EUR 508.93 Purchase single report

Etude de l'AG du 15/06/2017

En janvier 2017, Safran et Zodiac annonce qu'après plusieurs semaines de négociations, elles sont arrivées à une proposition d'absorption de Zodiac par Safran.

Selon Proxinvest, et plusieurs investisseurs, le prix proposé par Safran (29,47 €/action) est trop élevé, particulièrement au regard des difficultés rencontrées par Zodiac (plusieurs profit warnings, problèmes de délai de livraison, concurrence accrue dans un secteur qui a évolué et qui ne permettra pas de retrouver les marges historiques contrairement à ce qu’annonçait le management de Zodiac...) que Safran devra supporter en cas de fusion. Ce constat (d'un prix trop élevé) semble avoir été partagé par le marché puisque le cours de clôture de Safran entre la veille de l'annonce et le jour de l'annonce a baissé de 5,4%. A l'inverse, dans le même intervalle de temps, le cours de Zodiac a augmenté de 22,9%

(NOTE : le 24 mai 2017, le prix proposé par Safran a été revu et est désormais de 25 €/action Zodiac).

Cette annonce a aussi donné l'occasion à un fonds activiste, TCI, de faire entendre sa voix, et celles de nombre d'investisseurs, sur le problème d'absence de consultation des actionnaires en cas d'acquisition significatives. On rappellera que lors de la consultation de l'AMF sur la consultation des actionnaires en cas de cessions, Proxinvest avait notamment répondu qu’un vote préalable de l’assemblée générale en cas d'acquisition significative (tel que pratiqué au Royaume-Uni sur le Premium Listing) était souhaitable (http://www.proxinvest.fr/wp-content/uploads/2015/03/Mars2015ReponseProxinvestConsultationcessions.pdf ).

Underlying
Safran

Safran designs, develops and manufactures high technology electronics through three businesses: Aerospace, Defense and Security. Aerospace includes Aerospace Propulsion (propulsion systems for commercial aircraft, military transport, training and combat aircraft, rocket engines, civil and military helicopters) and Aircraft Equipment (mechanical, hydromechanical and electromechanical equipment); Defense (optronic, avionic and electronic systems); and Security (biometric technologies for fingerprint, iris and face recognition, identity management products, access management and transaction security, including tomographic systems for detection of dangerous or illicit substances in baggage).

Provider
Proxinvest
Proxinvest

Founded in 1995, Proxinvest is an independent proxy firm supporting the engagement and proxy analysis processes of investors. Proxinvest mission is to analyse corporate governance practices and resolutions proposed at general meetings of listed firms.

Proxinvest main services are :

  • ​Proxy reports
  • Definition and monitoring of client customized voting guidelines
  • Corporate Governance Data and Rating
  • Thematic research
  • Engagement support

Proxinvest has been a pioneer and champion of good corporate governance and has grown into a recognised expert in the field.

Proxinvest is independently-owned and only works for investors : Proxinvest does not provide consulting services to the companies it covers, mitigating related risks to its clients and ensuring the independence of our analysis. As a result Proxinvest is able to take a robust, independent, engaged and unconflicted view of the companies in which our clients invest.

As Managing Partner of Expert Corprate Governance Service Ltd (ECGS), Proxinvest has built a large network of corporate governance experts to support clients in corporate governance analysis worldwide. 

Analysts
Jehanne Leroy

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