Report
Jehanne Leroy
EUR 500.00 Purchase single report

Affine R.E 18 Décembre 2018

Les actionnaires sont convoqués afin d'approuver le projet de fusion-absorption d'Affine par la Société de la Tour Eiffel.

L'analyse des parités induites par les ANR des sociétés montre une décote de 8,7% au détriment des actionnaires d'Affine. Les commissaires à la fusion expliquent clairement que la décote "disparaitrait en cas de légère remontée des taux de rendement attendus sur les actifs immobiliers, hypothèse qui ne peut être écartée au regard de la situation des marchés financiers, et l’affecterait à raison de sa structure financière également". Au regard de la situation financière d’Affine et de l’environnement futur probable de remontée des taux, il aurait été compréhensible que l’opération n’offre qu’une prime faible aux actionnaires d’Affine. Cependant, ces éléments ne semblent pas justifier une telle décote et encore moins une absence de prime de contrôle.

Par ailleurs, en termes de gouvernance, l’opération ne semble pas particulièrement profitable pour les actionnaires d’Affine puisqu’ils passeront d’une société avec un flottant de 40% à une société  à flottant très réduit (20%) et d'un conseil à 40% indépendant selon Proxinvest à un conseil post-opération à 14% seulement indépendant selon Proxinvest.
Enfin, on notera que les porteurs de TSDI (titres subordonnés) d'Affine ont rejeté la fusion

Au regard de ces éléments, nous ne soutenons pas la fusion-absorption d'Affine par Société de la Tour Eiffel

Underlying
Affine

Affine is a property company specializing in commercial property. Co. is engaged in real estate activities and leasing activities. Co.'s activities are divided into four poles: a Parisian pole (offices), and 3 regional poles (offices, retail, warehouses & industrials). Office premises in French regions represent 43% of the portfolio and contain major assets such as the Lille Europe tower; Retail focuses on commercial properties, which consist chiefly of city-centre retail areas; and Warehouses and Industrials represents the logistics properties of the Affine group, including several types of platform, most of these being bi-modal (rail/road).

Provider
Proxinvest
Proxinvest

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Analysts
Jehanne Leroy

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